（報告出品方/作者：中泰證券，張欣）

一、連接器：電子器件的橋梁

1.1 連接器

連接器件是電子系統(tǒng)設備之間電流或信號傳輸與交換的電子部件。連接器組件系將連接器與相應的電纜（包括光纖光纜、電線電纜、微波同軸電纜等）整合為相應的電路回路，實現(xiàn)電子設備之間信號連接與傳輸?shù)慕M件。連接器在電子設備中形成電路主要是通過電纜或者 PCB（印制電路板）進行連接，其中采用電纜進行電路連接具有長距離傳輸、柔性布線等優(yōu)勢。

連接器模塊系將電子器件集合組裝成模塊的產(chǎn)品，通常需要將連接器、印制線路板、保護密封裝置、鈑金結(jié)構(gòu)件、繼電器等合組裝成模塊。連接器組件系將連接器與相應的電纜（包括光纖光纜、電線電纜、微波同軸電纜等）整合為相應的電路回路，實現(xiàn)電子設備之間信號連接與傳輸?shù)慕M件。連接器在電子設備中形成電路主要是通過電纜或者 PCB（印制電路板）進行連接，其中采用電纜進行電路連接具有長距離傳輸、柔性布線等優(yōu)勢。

（1）按傳輸介質(zhì)，可分為電、光和微波連接器

按照傳輸?shù)慕橘|(zhì)不同，連接器主要分為電連接器、微波連接器、光連接器。

不同類別的連接器對性能有不同要求：（1）電連接器必須滿足接觸良好、工作可靠的要求。其中，大功率電能傳輸時還要求接觸電阻低、載流高、溫升低、電磁兼容性能高；傳輸高速數(shù)據(jù)信號則要求電路阻抗連續(xù)性好、串擾小、時延低、信號完整性高。（2）微波射頻連接器除了接觸的可靠性要求外，對于阻抗設計與補償要求嚴格，需要符合插損、回損、相位和三階互調(diào)等性能要求。（3）光纖連接器對于組件的對準精度要求嚴，因此對接觸部件的加工精度要求較高，潔凈度高，定位準確。

由于連接器制造工藝要求不同，因此連接器制造商一般為單一的電連接器、射頻連接器或光連接器生產(chǎn)企業(yè)。國外的泰科、安費諾等連接器巨頭企業(yè)同時具備生產(chǎn)電連接器、射頻連接器、光連接器的能力；國內(nèi)大部分制造企業(yè)僅限于其中單個類型的產(chǎn)品進行生產(chǎn)，國內(nèi)同時具備電連接器、射頻連接器、光連接器生產(chǎn)能力的企業(yè)不多，瑞可達是其中之一。

（2）按下游場景，可分為通信、汽車、工業(yè)連接器等

按應用場景不同，連接器主要分為通信連接器、汽車連接器、消費電子連接器、工業(yè)連接器等。汽車連接器主要是以電連接器為主，但是隨著汽車智能化、網(wǎng)聯(lián)化發(fā)展，車載射頻連接器也開始應用。

汽車連接器是連接器第一大應用領域。汽車領域是連接器最大的市場，汽車連接器占全球連接器產(chǎn)業(yè)比例達22%。根據(jù)Bishop & associates 數(shù)據(jù)，2019年全球連接器市場規(guī)模達到642億美元，2014-2019年年均復合增速約為4.3%；2019年全球汽車連接器的市場規(guī)模為152.10億美元，2014-2019年年均復合增長率為5.33%，高于同期全球連接器總市場規(guī)模的增速。

因汽車領域特殊的安全性要求，連接器，特別是新能源汽車連接器性能側(cè)重點為高電壓、大電流、抗干擾等電氣性能，并且需要具備機械壽命長、抗振動沖擊等長期處于動態(tài)工作環(huán)境中的良好機械性能。

1.2 汽車連接器：種類多樣，應用于不同車載系統(tǒng)

新能源汽車是一款集大成的產(chǎn)品，包含了安全、娛樂、信息傳輸、動力、儲能等等不同類型，不同領域的需求，這就意味著在不同模塊上，根據(jù)其應用方向的不同，對連接器的性能要求也會存在差異。

目前主流車載連接器的種類有：1、高壓連接器，主要運用于動力電機，配電盒、逆變器，AC/DC等電池和電驅(qū)動單元；2、換電連接器，屬于高壓的一種，安裝在車內(nèi)以實現(xiàn)快速換電；3、射頻連接器，主要用于傳感器，攝像頭以及娛樂終端等領域。4、以太網(wǎng)連接器，連接車載高速網(wǎng)絡—以太網(wǎng)系統(tǒng)，將各個核心域控制器連接在一起；5、低壓線束連接器，負責剎車系統(tǒng)，車門線束，變速和轉(zhuǎn)向系統(tǒng)等其他車身控制領域。

1.3 通信連接器：第二大下游，技術(shù)快速迭代

通信連接器：通信連接器產(chǎn)品需要滿足特性阻抗、插入損耗、電壓駐波比等電氣指標，需要實現(xiàn)低信號損耗、低駐波比、微波泄漏少等功能要求。通信連接器產(chǎn)品多為定制化產(chǎn)品，會同時使用電連接器、射頻連接器、光連接器。

在通信板塊不同細分領域，連接器種類也有所不同：（1）在通信數(shù)據(jù)中心或者服務器側(cè)，高速連接器需求占據(jù)較高比例；（2）在無線基站側(cè)，由于5G MASSIVE MIMO技術(shù)的出現(xiàn)，射頻連接器需求占比較高。通信高頻連接器在微波信號傳輸過程中，容易產(chǎn)生損耗衰減、波形干擾等影響通信質(zhì)量的情況；同時，5G通信技術(shù)對于連接器的浮動容差功能提出了更高的要求。因此，連接器的阻抗補償設計、仿真能力系產(chǎn)品設計工藝中的技術(shù)難點。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，連接器在一般通信設備中的價值占比約為3-5%，而在一些大型設備中的價值占比則超過了10%。

通信是連接器的第二大下游，占全球連接器市場約20%。2019年,全球通信連接器的市場規(guī)模增長到142.69億美元，2014-2019年該領域市場規(guī)模年均復合增長率為5.85%，高于同期全球連接器總市場規(guī)模的增速。

二、新能源汽車&5G建設雙輪驅(qū)動，打開連接器行業(yè)長期成長空間

2.1 國內(nèi)連接器：全球占比30%，市場規(guī)模約200億美金

全球連接器市場規(guī)模從2011年的489.億美元增長至2019年的642億美元，年均復合增速約為3.46%，預計到2023年全球連接器市場規(guī)模將超過900億美元；而得益于我國通信、汽車、消費電子等連接器下游應用產(chǎn)業(yè)在迅速發(fā)展，我國連接器市場規(guī)模從2011年的112.96億美元，增至2019年的194.77億美元，年復合增長率達7.05%，顯著高于全球同期增速，且2019年我國占全球連接器市場份額約為30.35%。

從地區(qū)市場規(guī)模占比情況看，中國已超過歐洲、北美地區(qū)成為全球最大的連接器市場，市場規(guī)模占比也從2011年的23.10%提升至2019年的30.35%。隨著下游新能源汽車、物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展迅速，未來將持續(xù)推動汽車連接器、通信連接器市場規(guī)模不斷擴大。

2.2 新能源汽車連接器價值量遠高于傳統(tǒng)車連接器

價：傳統(tǒng)汽車需要用到的電子連接器種類有近百種，單一車型所使用的連接器達到600左右，主要集中應用在發(fā)動機管理系統(tǒng)、安全系統(tǒng)、娛樂系統(tǒng)等方面。相較于傳統(tǒng)燃油汽車，新能源汽車對連接器的需求量顯著增加。傳統(tǒng)燃油汽車單車使用低壓連接器價值在1,000元左右，而純電動乘用車單車使用連接器價值區(qū)間為3,000-5,000元，純電動商用車單車使用連接器價值區(qū)間為8,000-10,000元，價值量相比傳統(tǒng)車大幅提升。

量：新能源汽車滲透率不斷提高，新能源汽車連接器有望量價齊升。2018 年我國新能源汽車連接器市場規(guī)模為 33.73 億元。全球新能源汽車銷量從 2015 年的 54.6 萬輛增加至 2017年的 162.1 萬輛，年復合增長率達 72.30%，到 2022 年預計銷量將達到 600 萬輛，年均復合增長率達 29.92%。隨著新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長，到 2024 年新能源汽車連接器市場規(guī)模有望突破 100億元，年均復合增速超過24%。

2.3 5G基站建設加速，連接器需求幾何級增長

移動通信技術(shù)的發(fā)展經(jīng)歷了GSM(2G)、3G、LTE(4G)階段，正逐步在向5G演進，5G的傳輸速度相比4G高100倍左右，其對連接系統(tǒng)的傳輸速度和通道功能要求大幅增加。比如：4G單一基站基本是4-8通道傳輸，而5G基站基本為32-64通道傳輸，不僅對連接器的需求數(shù)量呈幾何級的增加，對性能要求也更為嚴格。

根據(jù)工信部數(shù)據(jù)，目前我國5G基站數(shù)達115.9萬個，占全球70%以上，5G終端連接數(shù)達4.5億戶，相較去年增加了2.47億戶，千兆網(wǎng)絡已具備覆蓋超過2億戶家庭的能力。據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院預計，我國5G基站建設節(jié)奏將呈現(xiàn)加速后回落但仍維持在較高水平的態(tài)勢，2024年5G基站新建數(shù)量有望達到頂峰，預計將達到265萬站。

按照目前主流的天線方案計算，每個基站將會用到64個射頻連接器。根據(jù)當前5G基站的主流架構(gòu)，每座宏基站需要用到192套(采用介質(zhì)濾波器的結(jié)構(gòu))或 384 套(采用金屬濾波器的結(jié)構(gòu))的板對板連接器。5G基站數(shù)量的增加給通信連接器市場帶來廣闊的增長空間，通信連接器企業(yè)迎來持續(xù)發(fā)展，至 2025 年全球和國內(nèi)通信連接器市場規(guī)模將分別達到 215 億美元和 95 億美元。

三、競爭格局：歐美日企領先，內(nèi)資企業(yè)積極布局汽車電子

3.1國內(nèi)起步較晚，制造&消費轉(zhuǎn)移趨勢明顯

全球連接器市場集中度較高：連接器行業(yè)是充分競爭的行業(yè)，產(chǎn)品類別眾多，細分市場高度分散，專注于細分市場的眾多中小連接器企業(yè)市場份額較低。與此同時，全球連接器市場逐漸呈現(xiàn)集中化的趨勢，形成寡頭競爭的局面，全球連接器行業(yè)前十名企業(yè)的市場份額從 1995 年的 41.60%增長到2019 年的 61.44%。TE Connectivity(泰科電子)、Molex(莫仕)、Amphenol(安費諾)這三家美國大型廠商在各個細分領域排名均靠前，泰科、安費諾和莫仕，三家廠商的市場份額約占全球總體份額的30%以上。（報告來源：未來智庫）

中國連接器行業(yè)現(xiàn)狀：起步較晚，以中小企業(yè)為主，市場集中度偏低，且以中低端產(chǎn)品為主。除軍工領域外，我國汽車、醫(yī)療、通訊等高端市場均被外國企業(yè)占據(jù)。在中國政策積極的引導以及下游汽車、通訊等領域的需求促進下，中國連接器行業(yè)整體技術(shù)水平有了大幅提高，正處于快速追趕中。隨著 Celestica，富士康，Jabil 和 Sanmina 等大型電子制造服務（EMS）提供商的興起，亞洲的供應鏈、勞動力成本、消費量都體現(xiàn)出了明顯的優(yōu)勢。目前中國大陸排名全球前十的連接器企業(yè)僅立訊精密一家，中國市場供需變化有一定偏離，國內(nèi)企業(yè)存在廣闊的國產(chǎn)替代空間。

3.2行業(yè)集中度較高，頭部競爭格局相對穩(wěn)定

連接器行業(yè)并購不斷，行業(yè)集中度提升。根據(jù)接插世界網(wǎng)統(tǒng)計，1985-2018年間，連接器行業(yè)已有589起并購。其中從1985-1999年進行了126次，2000-2018年進行了463次，并購明顯加快 。在并購浪潮中，三大連接器巨頭安費諾、泰科、Molex 一直積極收購一些競爭對手。從1999年到2018年，Amphenol 收購了52家公司，在同一時期內(nèi)，Molex收購了27家和TE收購了25家。

雖然全球連接器行業(yè)前十廠商地位變化較大，但整體看行業(yè)頭部競爭格局相對穩(wěn)固。自1980 年以來，TE Connectivity一直是最大的連接器公司,經(jīng)歷幾次更名最后更改為當前名稱 TE Connectivity，Molex 與 Amphenol 均保持在前十名。而在 1980 年名列前十但在 2018 年未能保持在前十名的公司包括 ITT Cannon，杜邦（Berg）3M，溫徹斯特，奧古特，Cinch Connectivity Solutions 和Burndy，其中多數(shù)被頭部企業(yè)收購為主要原因。

3.3 各大廠商均布局汽車電子，國產(chǎn)替代空間廣闊

在汽車電子上游市場，歐洲、美國、日本等發(fā)達國家和地區(qū)企業(yè)憑借長期技術(shù)和客戶積累，仍然處于競爭優(yōu)勢地位。例如，泰科電子、莫仕、安費諾等企業(yè)在汽車連接器領域競爭優(yōu)勢較強；萊尼、矢崎等企業(yè)占據(jù)了汽車線束領域的較大市場份額。

國外廠商如泰科、安費諾、羅森伯格、等汽車連接器品類較全，在高壓、高速連接器均有深厚積累；國內(nèi)廠商如中航光電、瑞可達、永貴電器等主攻汽車連接器中的高壓連接器，電連技術(shù)、意華股份專攻高速連接器。

四、重點公司分析

4.1徠木股份：不斷加碼汽車業(yè)務，積極向新勢力拓展

公司客戶資源優(yōu)質(zhì)。在汽車電子領域已實現(xiàn)對法雷奧集團、科世達集團、偉世通、比亞迪、哈曼公司、大陸汽車電子、天合汽車集團、麥格納、寧德時代等知名公司供貨，將產(chǎn)品應用在大眾、通用、奔馳、福特、豐田、本田、上汽、一汽、比亞迪、長城、吉利、日產(chǎn)等大型整車廠商的車型中。

不斷投入汽車產(chǎn)品研發(fā)。隨著汽車工業(yè)不斷進步，新能源汽車加速替代傳統(tǒng)燃油車，自動駕駛技術(shù)加速滲透，汽車智能化程度、電子化程度不斷提升，汽車中使用的連接器數(shù)量日益增多，汽車電子連接器市場增長空間廣闊。為了抓住汽車電子發(fā)展機遇，公司在汽車類產(chǎn)品不斷投入研發(fā)，近三年間，公司超過70%的研發(fā)費用投入在汽車類產(chǎn)品。

募投項目加碼新能源汽車業(yè)務。2021年6月，公司發(fā)布非公開發(fā)行A股股票預案，擬非公開發(fā)行募集資金總額不超過70,000.00萬元（含70,000.00萬元），其中40,000萬元計劃用于新能源汽車連接器項目，10,000萬元用于建設新能源汽車研發(fā)中心。項目達產(chǎn)后將新增年產(chǎn)500萬只新能源汽車高電流電壓連接器、1,200萬只(套)輔助駕駛模塊連接器的生產(chǎn)能力。

4.2勝藍股份：汽車連接器和刀片電池組件迎來爆發(fā)

勝藍股份成立于2007年，系一家專注于電子連接器及精密零組件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售的高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品已廣泛應用于消費類電子、新能源汽車等領域。公司已與富士康、立訊精密、小米、TCL、日本電產(chǎn)、日立集團、比亞迪、長城汽車等國內(nèi)外知名客戶建立穩(wěn)定合作關(guān)系。公司在新能源相關(guān)業(yè)務包括汽車連機器和PACK組件等。

公司 2017-2020年實現(xiàn)收入 4.60 億元、6.45 億元、7.24億元、9.15億元，年均復合增速為25.7%，2021年前三季度營業(yè)收入9.40億元，同比增長62%。從2021H1收入結(jié)構(gòu)來看，消費類產(chǎn)品占比71.5%，而汽車類產(chǎn)品收入占比為21%，但是增速為274%，主要公司產(chǎn)品下游市場需求增加及不斷深化與原有客戶的合作。另外2021年1-9月 ，公司凈利潤 0.75億元，同比增加 8.69% ，增速低于營收增速主要由于銅價等成本上漲影響，預計后續(xù)隨著成本緩解，毛利率有望觸底回升。

報告節(jié)選：

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