電子連接器廠商珠城科技沖刺創(chuàng)業(yè)板上市(研發(fā)費(fèi)用率不及同行 近年兩次投資遇挫)

電子連接器廠商浙江珠城科技股份有限公司(以下簡稱珠城科技)欲沖刺創(chuàng)業(yè)板上市。根據(jù)公司招股說明書(申報(bào)稿)(以下簡稱招股書)，美的、海信等家電企業(yè)均是公司前五大客戶，其中美的集團(tuán)長期位居公司第一大客戶，高峰時(shí)期曾為公司貢獻(xiàn)近半營收。

知名大客戶助力下，珠城科技的業(yè)績?cè)鲩L勢(shì)頭不錯(cuò)。但值得注意的是：在公司新三板掛牌前后，曾經(jīng)出現(xiàn)過隱藏股權(quán)代持規(guī)避關(guān)聯(lián)交易的行為;此外，報(bào)告期內(nèi)(2018年~2020年及2021年上半年)公司研發(fā)費(fèi)用率僅約為同行平均值的一半，如此情況下，公司所獲得的專利數(shù)量相比同行也明顯遜色。

曾通過股權(quán)代持規(guī)避關(guān)聯(lián)關(guān)系

珠城科技專注于電子連接器的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于消費(fèi)類家電、智能終端及汽車領(lǐng)域，并致力于為客戶提供安全、高效、智能的連接器解決方案。

圖片來源：公司招股書(申報(bào)稿)截圖

珠城科技控股股東、實(shí)際控制人為張建春、張建道、施士樂、施樂芬，其中，張建春與張建道系兄弟關(guān)系，施樂芬與張建春系夫妻關(guān)系，施士樂與施樂芬系兄妹關(guān)系。上述四人直接及間接持有公司股份合計(jì)為4266.39萬股，占本次發(fā)行前總股本的87.34%。

此次沖刺創(chuàng)業(yè)板并非珠城科技首次接觸資本市場(chǎng)。2015年12月28日，公司股票正式在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公開轉(zhuǎn)讓，于2017年11月2日終止在全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌。

值得注意的是，新三板掛牌時(shí)，珠城科技曾經(jīng)認(rèn)定公司股東張建道、張建春、施士樂將其持有的溫州圓融電氣科技有限公司(以下簡稱圓融電氣)股份轉(zhuǎn)讓給其他第三方自然人吳芒芒、范勤雪、陳夢(mèng)靜，轉(zhuǎn)讓后圓融電氣及其子公司不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系。

但根據(jù)吳芒芒、范勤雪、陳夢(mèng)靜的訪談?dòng)涗浖按_認(rèn)函，其三人持有圓融電氣股權(quán)系股權(quán)代持行為。

吳芒芒、范勤雪、陳夢(mèng)靜三人是珠城科技實(shí)際控制人或高級(jí)管理人員的非直系親屬，三人于2015年6月受讓圓融電氣的股權(quán)均未實(shí)際支付對(duì)價(jià)，也未實(shí)際參與圓融電氣及其下屬企業(yè)的經(jīng)營管理，其持股期間的股東權(quán)益均歸屬于張建道、張建春、施士樂。

直至2017年11月，吳芒芒、范勤雪、陳夢(mèng)靜將圓融電氣股份轉(zhuǎn)讓給張建道、張建春、施士樂，股權(quán)代持解除。

對(duì)于此次股權(quán)代持行為，監(jiān)管部門近期進(jìn)行了問詢。珠城科技坦承，公司在新三板掛牌時(shí)及掛牌期間，公司及實(shí)際控制人通過股權(quán)代持方式規(guī)避認(rèn)定圓融電氣為公司關(guān)聯(lián)方的情形構(gòu)成信息披露違規(guī)。

不過，對(duì)于此次信披違規(guī)，珠城科技表示，公司及實(shí)際控制人主動(dòng)糾正錯(cuò)誤已逾二年，且違規(guī)行為沒有造成危害結(jié)果，公司不存在因前述信息披露違規(guī)情形受到行政處罰的風(fēng)險(xiǎn)。

近年已兩次投資遇挫

近幾年來，珠城科技進(jìn)行了一系列的收購，其中就包括關(guān)聯(lián)方圓融電氣投資的公司佛山市泓成電氣有限公司、武漢市建成電氣有限公司、合肥市建成電器科技有限公司的股權(quán)。此外，珠城科技還收購了溫州珠創(chuàng)進(jìn)出口有限公司等公司的股權(quán)。

如此情況下，近三年多以來珠城科技業(yè)績勢(shì)頭不錯(cuò)。2018年~2020年及2021年上半年，公司營業(yè)收入分別為5.21億元、6.27億元、7.09億元及5.26億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為5312.30萬元、6171.66萬元、1.03億元及7631.91萬元。

圖片來源：公司招股書(申報(bào)稿)截圖

此前的2014年~2016年，珠城科技營收分別為1.70億元、1.47億元、1.84億元。相比之下，近三年多以來，公司的營收規(guī)模大幅增加。

大手筆收購之下公司規(guī)?？焖贁U(kuò)張，但也留下了一些問題。珠城科技曾經(jīng)在短時(shí)間內(nèi)收購后又轉(zhuǎn)讓湖北壘創(chuàng)電子科技有限公司(以下簡稱湖北壘創(chuàng))，成立湖北巴斯頓電子科技有限公司(以下簡稱湖北巴斯頓)后又全部對(duì)外轉(zhuǎn)讓湖北巴斯頓股權(quán)。上述行為已經(jīng)受到了深交所的了審核問詢。

就此，珠城科技表示，湖北壘創(chuàng)主營汽車線束的生產(chǎn)與銷售，與公司未來拓展方向相契合，因此公司于2018年對(duì)其增資參股，后由于湖北壘創(chuàng)經(jīng)營管理不規(guī)范，公司于2019年退出投資，新設(shè)成立湖北巴斯頓繼續(xù)開拓汽車線束市場(chǎng)。

不料，2020年，湖北巴斯頓業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期，且新冠疫情對(duì)于湖北地區(qū)影響較大，珠城科技為避免更大的經(jīng)營損失，決定終止投資，退出湖北巴斯頓。

即使退出了湖北壘創(chuàng)和湖北巴斯頓，仍然形成了壞賬。2020年和2021年上半年，公司壞賬損失金額分別為-896.43萬元和-713.74萬元。

據(jù)招股書顯示，2021年上半年，珠城科技單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備中有一筆563.00萬元的壞賬準(zhǔn)備。這筆款項(xiàng)形成原因正是2020年8月公司將湖北巴斯頓全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓給楊保磊的同時(shí)，與湖北巴斯頓及楊保磊簽訂《債務(wù)債權(quán)重組協(xié)議》，約定將公司持有的對(duì)湖北巴斯頓777.10萬元債權(quán)以563.00萬元轉(zhuǎn)讓給楊保磊。

美的集團(tuán)長期為公司第一大客戶

除了大筆收購之外，珠城科技營收快速增長，也與大客戶的貢獻(xiàn)有關(guān)。2018年~2020年及2021年上半年，珠城科技對(duì)前五名客戶的銷售收入占營業(yè)收入的比重分別為58.47%、54.56%、51.76%及56.66%。

圖片來源：公司招股書(申報(bào)稿)截圖

這些客戶中，美的集團(tuán)為珠城科技的頭號(hào)大客戶。2018年~2020年及2021年上半年，美的集團(tuán)銷售收入占公司收入比重分別為49.03%、40.79%、34.44%及38.35%，可以看出，高峰期美的集團(tuán)對(duì)于公司營收的貢獻(xiàn)達(dá)到近一半。

此外，2018年~2020年及2021年上半年，海信集團(tuán)穩(wěn)居珠城科技的第二大客戶之位，相關(guān)銷售金額占公司收入比重分別為4.08%、9.02%、11.68%和12.02%。

對(duì)于公司客戶集中度較高，珠城科技稱，公司主要客戶所處家電行業(yè)經(jīng)過長期市場(chǎng)競(jìng)爭，形成了集中度較高的市場(chǎng)格局，主流家電制造商的經(jīng)營規(guī)模和市場(chǎng)影響力較大，因此家電行業(yè)零部件供應(yīng)商普遍具有客戶較為集中的特點(diǎn)。

至于對(duì)美的集團(tuán)銷售收入占比較高，珠城科技招股書中稱，這對(duì)公司持續(xù)經(jīng)營能力不構(gòu)成重大不利影響。這主要有三方面原因，一是美的集團(tuán)行業(yè)地位顯著，本身不存在重大不確定性風(fēng)險(xiǎn);二是白色家電行業(yè)高度集中的市場(chǎng)格局使得美的集團(tuán)占公司收入比重較高，符合行業(yè)特性;第三，美的集團(tuán)占公司銷售收入的比重在穩(wěn)步下降，在擴(kuò)產(chǎn)增效的同時(shí)降低了客戶集中的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

大客戶們?yōu)楣編砹肆己玫臉I(yè)績，也為公司帶來了高額的應(yīng)收賬款。2018年~2020年及2021年上半年各期末，珠城科技應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為1.28億元、1.63億元、2.11億元和2.98億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為39.53%、44.61%、45.72%和53.71%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，公司的應(yīng)收賬款復(fù)合年增長幅度超過25%。

與之相關(guān)，2018年~2020年及2021年上半年各期末，珠城科技(年化)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為4.31次/年、4.06次/年、3.59次/年及3.92次/年，2018~2020年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率持續(xù)下降。

今年上半年研發(fā)費(fèi)用率不及同行一半

根據(jù)招股書顯示，珠城科技是一家高新技術(shù)企業(yè)。談及公司在行業(yè)中的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)時(shí)，公司認(rèn)為其中之一就是技術(shù)優(yōu)勢(shì)。

不過，珠城科技的研發(fā)投入?yún)s落后于同行。2018年~2020年及2021年上半年，公司研發(fā)費(fèi)用分別為1765.82萬元、2037.88萬元、2291.20萬元及1372.66萬元，研發(fā)費(fèi)用率分別為%、3.25%、3.23%和2.61%。

從上述數(shù)據(jù)可以看出，珠城科技研發(fā)費(fèi)用率近年來逐步下降;此外，珠城科技的研發(fā)費(fèi)用率遠(yuǎn)低于同行業(yè)可比公司同期平均值，僅約其一半水平。

圖片來源：公司招股書(申報(bào)稿)截圖

對(duì)于公司研發(fā)費(fèi)用低于同行業(yè)可比公司均值，珠城科技分析了兩方面原因。一是相較于其他行業(yè)，公司所屬的連接器行業(yè)對(duì)于研發(fā)互動(dòng)性及產(chǎn)品穩(wěn)定性要求更高，并不適用于快速迭代的研發(fā)策略，因此研發(fā)投入與營收增長之間存在一定的時(shí)間差;另外，相較于同行業(yè)上市公司，公司尚處于快速增長期，在研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)方面更加注重費(fèi)效比，在追求團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定的前提下提高研發(fā)效率。

珠城科技招股書中還提到，上市公司盈利能力、研發(fā)人才引進(jìn)方面較公司更具競(jìng)爭力，可以投入更多的資源進(jìn)行研發(fā)活動(dòng)。報(bào)告期內(nèi)，公司在盈利能力不斷增長的同時(shí)持續(xù)增加研發(fā)投入。

研發(fā)投入與公司的技術(shù)水平密切相關(guān)，而代表企業(yè)技術(shù)水平的一個(gè)重要指標(biāo)就是專利水平。截至2021年11月，珠城科技擁有授權(quán)專利94項(xiàng)，其中發(fā)明專利5項(xiàng)。

珠城科技選擇的同行業(yè)4家可比上市公司中，截至2020年末，勝藍(lán)股份(300843，SZ)已取得各類專利100余項(xiàng)，其中發(fā)明專利24項(xiàng);電連技術(shù)(300679，SZ)已擁有145項(xiàng)國內(nèi)外專利，其中國內(nèi)發(fā)明專利19項(xiàng)。而根據(jù)2019年年報(bào)，徠木股份(603633，SH)形成專利技術(shù)111項(xiàng)，其中發(fā)明專利15項(xiàng);今年初發(fā)布的招股書則顯示，合興股份(605005，SH)技術(shù)研發(fā)成果已形成183項(xiàng)專利，其中發(fā)明專利十余項(xiàng)?？梢钥闯?，無論是在專利數(shù)量總和還是在發(fā)明專利數(shù)量上，珠城科技均落后于同行。